Is Bitcoin's Supremacy at an End? The Globe's No. 4 Currency.

Dass Bitcoin im Oktober ein neues Rekordhoch von 125.000 US-Dollar erreicht hat, ist keine große Überraschung. Es ist immer noch relativ innerhalb der Grenzen rationaler Erklärungen. Weitere große Preissprünge mit einer hundert- oder tausendfachen Steigerung der realen Kaufkraft, wie in Bitcoins Vergangenheit zu sehen, erscheinen jedoch in Zukunft äußerst unwahrscheinlich. Warum ist das so?

Bitcoin unter den größten Vermögenswerten der Welt

Die gesamte Marktkapitalisierung von Bitcoin entspricht derzeit 2,5 Billionen US-Dollar. Damit liegt Bitcoin auf dem fünften Platz unter den größten Vermögenswerten der Welt, vor Silber mit 2,2 Billionen US-Dollar und Amazon mit 2,4 Billionen US-Dollar. Nur die amerikanischen IT-Giganten Apple (3,8 Billionen US-Dollar), Microsoft (3,9 Billionen US-Dollar) und Nvidia (4,7 Billionen US-Dollar) haben eine höhere Marktkapitalisierung als Bitcoin, wobei Gold mit einer Marktkapitalisierung von 26,8 Billionen US-Dollar weit vorne liegt. Dieses relative Kräfteverhältnis zeigt deutlich, dass Bitcoin sich kaum mehr als verzehnfachen könnte. Denn wo wäre es dann – an erster Stelle unter allen anderen Vermögenswerten der Welt, deutlich höher bewertet als Gold?

Warum der Vergleich mit Währungen entscheidend ist

Die zitierte Liste der Top-10-Vermögenswerte weltweit allein reicht jedoch nicht aus, um Bitcoin qualitativ und quantitativ auf der Grundlage seines Marktwertes in einem rationalen Vergleichsrahmen zu bewerten. Diese Liste enthält keine Währungen wie den US-Dollar oder den Euro. Und Bitcoin wird als sogenannte Kryptowährung ausschließlich als Währung oder Tauschmittel verwendet. Dies gilt auch für andere Währungen wie den Euro oder den US-Dollar.

Auch wenn Bitcoin neben seiner Verwendung als internationales Zahlungsmittel für größere Beträge eher als Wertaufbewahrungsmittel und als spekulatives Anlageobjekt verwendet wird, abgeleitet von seiner erwarteten oder tatsächlichen Funktion als Tauschmittel, und selten für kleinere Alltagszahlungen, bleibt es wie andere Währungen tatsächlich rein auf seine Funktion als Tauschmittel beschränkt. Was sehen wir also, wenn wir Bitcoin nicht einfach als Teil der 10 größten Vermögenswerte betrachten und mit ihnen vergleichen, sondern als Teil der 10 größten Währungen weltweit?

Bitcoin im Ranking der globalen Geldmenge

Tatsächlich gehört Bitcoin gemessen an der Marktkapitalisierung sogar zu den größten Währungen der Welt. Das ist bemerkenswert. Große Währungen wie der US-Dollar in den USA oder der Euro in der Europäischen Union haben eine viel höhere Marktkapitalisierung als nur die größten Vermögenswerte. Dies ist logisch, da alle realen Vermögenswerte, Investitions- und Konsumgüter und sogar Dienstleistungen in ihren jeweiligen Währungsräumen gegen sie gehandelt werden – nicht nur die größten Vermögenswerte, sondern alle. Selbst international gehandelte Vermögenswerte, Güter und Dienstleistungen werden in diesen Währungen gehandelt, sofern sie auch als internationale Reservewährungen und Handelswährungen verwendet werden, wie insbesondere der US-Dollar. Daher sind solche Währungen relativ wertvoller. Der Wert der Währungen, in denen die Güter gehandelt werden, kann als Spiegelbild des Wertes der Güter selbst angesehen werden. Je mehr Güter in einer bestimmten Währung gehandelt werden, desto höher ist ihr Wert.

Es ist daher verständlich, dass – gefolgt von Gold mit einer Marktkapitalisierung von 26,8 Billionen US-Dollar – die Marktkapitalisierungen oder Marktwerte der M1-Geldmenge des US-Dollars mit 18,9 Billionen, des chinesischen Yuan mit 15,2 Billionen und des Euro mit 10,9 Billionen – alle in US-Dollar umgerechnet – viel höher sind als die 10 größten Vermögenswerte, bei denen es sich nicht um Zahlungsmittel handelt, sondern um Aktien von Unternehmen und wie bei Silber um ein weitgehend entmonetarisiertes Edelmetall, das hauptsächlich in der Industrie ohne eine breite monetäre Funktion verwendet wird. An vierter Stelle unter den größten Währungen folgt Bitcoin mit einer Marktkapitalisierung von 2,5 Billionen US-Dollar, gefolgt vom britischen Pfund mit einer Marktkapitalisierung von umgerechnet 2,2 Billionen US-Dollar an fünfter Stelle.

Gold, Dollar und Bitcoin: Ein Dreikampf der Geldarten

Übrigens schafft es die zweitgrößte Kryptowährung Ether mit einem Marktwert von nur 0,5 Billionen US-Dollar noch nicht in die Top 10 der Vermögenswerte und auch nicht in die Top 10 der Währungen weltweit. Die M1-Geldmenge einer souveränen Währung umfasst das gesamte Zentralbankgeld, Bargeld und Zentralbankguthaben sowie sofort verfügbare Bankeinlagen oder Kontoguthaben bei Banken – also das Geld, das direkt für Zahlungen verwendet werden kann. Sie dient als Maß für die Liquidität einer Währung und ist daher am besten geeignet, ihre tatsächliche Marktkapitalisierung zu beschreiben.

Wenn es stimmt, dass sich Bitcoin als Marktführer unter den Kryptowährungen neben Gold (derzeit im Wert von 26,8 Billionen US-Dollar) und dem US-Dollar (derzeit im Wert von 18,9 Billionen US-Dollar in der M1-Geldmenge) als internationale Reservewährung etabliert, dann könnte Bitcoin eine ähnliche Marktkapitalisierung wie diese beiden erreichen. In diesem Fall wäre eine maximale Verzehnfachung des Wertes von Bitcoin möglich. Bitcoin würde als Marktführer unter den Kryptowährungen dann in etwa dem US-Dollar als führender souveräner Währung und Gold als führendem physischen Geld entsprechen.

Der Grund, warum alle drei Währungen – der US-Dollar, Gold und Bitcoin – als Marktführer in ihren jeweiligen Bereichen in einer Art gegenseitiger Koexistenz existieren werden, liegt darin, dass sie als Geldformen bestimmte Vor- und Nachteile haben, die sie gegeneinander nicht ausgleichen können.

Bitcoin als globales Reservegeld

Bei staatlich unterstütztem Geld wie dem US-Dollar kann die Geldmenge aktiv gesteuert werden, und es gibt auch die Garantie des gesetzlichen Zahlungsmittels, die Wertschwankungen ausgleichen und Akzeptanz und Sicherheit schaffen kann. Bei Bitcoin und Gold kann die Geldmenge nicht aktiv gesteuert werden.
Staatliche Währungen können jedoch auch in ihrer Geldmenge aufgebläht oder für politische Zwecke verwendet werden, so dass sie kontinuierlich an Kaufkraft verlieren.
Bei Bitcoin und anderen Kryptowährungen ist die Geldmenge durch ihre Technologie mathematisch begrenzt, während sie bei Gold und anderen bargeldlosen Währungen durch ihre physischen Reserven begrenzt ist. Dies kann zwar eine langfristige Wertstabilität gewährleisten, aber Schwankungen in Angebot und Nachfrage können zu größeren kurzfristigen Wertschwankungen auf dem Markt führen, da ein aktives Zentralbankmanagement nicht durch eine Veränderung der Geldmenge eingreifen kann, wie dies bei etablierten Währungen der Fall ist.
Obwohl Gold wie Bitcoin mengenmäßig begrenzt ist, kann es nicht wie Bitcoin oder staatliches Geld international digital und damit kostengünstig transferiert werden.
Darüber hinaus können Bitcoins im Falle eines Konflikts nicht wie Bankeinlagen in staatlichem Geld eingefroren werden, und auch Goldreserven, die für schnelle Zahlungen ohne Ferntransport im Ausland gelagert werden, könnten im Falle eines Konflikts eingefroren werden, was die Souveränität der Marktteilnehmer, insbesondere der Staaten, einschränkt, anders als bei staatlichen Währungen.
Anders als Kryptowährungen und staatliches Geld, das in Form von Bankeinlagen digitalisiert ist, funktionieren Gold und andere physische Geldmittel in Krisenzeiten völlig unabhängig vom Internet und der Stromversorgung. Dies ist ein Argument dafür, weiterhin staatliches Bargeld in Form von Banknoten und Münzen zu halten, für die dasselbe gilt.

Staaten entdecken Bitcoin als neue Reserve neben Gold

Aufgrund seiner einzigartigen Vorteile gegenüber Gold entscheiden sich immer mehr Zentralbanken und Regierungen, Bitcoin neben Gold als Reserve zu halten, darunter die USA, China, Großbritannien, die Ukraine, Bhutan und El Salvador. Diese Verflechtung der drei Geldsysteme – staatliche Währungen, Gold und Bitcoin – spricht auch für ihr weiteres Nebeneinander in der Zukunft. Wir haben dieses Nebeneinander und die weitere Etablierung aller drei Geldsysteme bereits in einem Buchartikel über “Kryptowährungen im Wettbewerb mit staatlichen Währungen und Gold” im März 2018 vorhergesagt. Damals wurden Kryptowährungen noch skeptisch als Randnotiz betrachtet und noch nicht als fest etablierter Akteur auf dem globalen Währungsmarkt und unter den Top-Vermögenswerten und -Währungen der Welt.

Der aktuelle Wert von Bitcoin ist daher immer noch völlig rational. Sollte sich Bitcoin ein letztes Mal verzehnfachen, könnte er eines Tages etwa eine Million US-Dollar wert sein. Dies würde bedeuten, dass die kleinste Einheit von Bitcoin, ein 100-millionstel Bitcoin – genannt Satoshi – dann genau einen US-Cent wert wäre. In Bezug auf die Marktkapitalisierung würde sich Bitcoin dann auf einem ähnlichen Niveau befinden wie Gold heute mit 26,8 Billionen US-Dollar und die M1-Geldmenge des US-Dollars mit 18,9 Billionen US-Dollar.

Kurz gesagt: Bitcoin ist heute nicht nur einer der größten Vermögenswerte, sondern auch eine der größten Währungen der Welt. Sein Wert ist aufgrund seiner Rolle als global genutzte digitale Reservewährung neben Gold und dem US-Dollar rational nachvollziehbar. Seine zukünftige Entwicklung bleibt spannend. Mehr als auf weitere Preissteigerungen sollte man sich jedoch für die Fragen seiner tatsächlichen praktischen Verwendung als globale Reservewährung interessieren, die darüber entscheiden wird, ob Bitcoin seinen Wert in Zukunft erhalten kann.

Über die Autoren

Dr. Robert Bosch ist Global Head of Banking and Capital Markets bei BearingPoint. Seine Mission bei BearingPoint, einer Management- und Technologieberatung, ist es, Finanzinstituten dabei zu helfen, ihre Geschäftsmodelle durch Innovation zu verbessern.

Ralph Bärligea ist Mitautor des Artikels. Er arbeitet als Business Advisor bei BearingPoint im Bereich Payments. Zu seinen Fachgebieten gehören Blockchain-Technologie und digitales Geld sowie Datenschutz und Informationssicherheit sowie die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften im Finanzsektor, beispielsweise im Bereich der Geldwäscheprävention.