Nous venons de lancer une série d’indices multi-actifs continus et rebalancés pour l’analyse globale du marché des cryptomonnaies.
L’analyse globale du marché est devenue un défi, car l’espace des actifs numériques s’est fragmenté en milliers d’actifs, de secteurs et de cohortes de capitalisation boursière en rapide évolution. À mesure que les actifs prennent de la valeur, diminuent, sont lancés ou disparaissent, les séries de métriques agrégées développent des discontinuités structurelles qui rendent l’analyse à long terme difficile.
Auparavant, nous avons démontré la puissance des vues globales qui agrègent les métriques sur l’ensemble du marché à l’aide de notre Multi-Asset Explorer. Nous avons maintenant étendu ce cadre avec les Métriques Globales Glassnode — une suite de métriques agrégées formellement rebalancées avec une normalisation continue des indices, disponible via API.
Dans cet article, nous présentons le cadre, examinons plusieurs exemples concernant la capitalisation boursière, la rentabilité et le positionnement sur les dérivés, et montrons ce que révèlent les indices ajustés en continu par rapport aux agrégats bruts.
Qu’est-ce que les Métriques Globales Glassnode ?
Les Métriques Globales sont des métriques agrégées sur la chaîne et du marché calculées sur plusieurs cryptomonnaies, organisées en paniers configurables. Les paniers peuvent être définis par des seuils de capitalisation boursière, des classements Top-N (par n’importe quelle métrique) ou des tags d’actifs (secteurs, catégories). Ils résolvent un défi fondamental de l’analyse des cryptomonnaies : comment suivre les métriques sur la chaîne et du marché à travers un groupe d’actifs très dynamique au fil du temps sans discontinuités artificielles causées par des changements de composition du panier, contrairement aux indices qui se concentrent uniquement sur le prix.
Nous fournissons deux types de sorties pour chaque métrique :
- Agrégats Bruts : Valeurs réelles dans les unités d’origine préservant le sens économique (par exemple, USD pour la capitalisation boursière, comptes pour les adresses actives)
- Indices : Séries temporelles ajustées par un facteur d’échelle, normalisées à la base, pour l’analyse des tendances et la comparaison entre paniers
Ce que révèlent les indices
Structure du marché : la hausse des small-caps en 2024
La démonstration la plus claire de l’importance des indices ajustés en continu est le segment des small-caps en 2024. La figure ci-dessous présente la Capitalisation Boursière Totale : Agrégat brut (USD, échelle logarithmique) sur les quatre paniers : Toutes Monnaies, Grandes, Moyennes et Petites Capitalisations, avec le prix du BTC superposé.
Comparez à l’Indice de Capitalisation Boursière Totale : indice mis à l’échelle (base 100) sur les quatre mêmes paniers. Chaque niveau commence à 100, donc les lignes sont directement comparables en tant que multiples de croissance.
La série brute des small-caps contient un biais structurel : chaque fois qu’un actif de petite capitalisation performe bien, il franchit éventuellement le seuil de 100 millions de dollars et quitte le panier, emportant ses gains avec lui. Autrement dit, les “gagnants partent”. L’agrégat brut est, par conception, incapable de capturer un rallye des small-caps.
L’indice neutralise cet effet. Les small-caps ont connu une forte hausse en 2024, un mouvement largement invisible dans la série brute, alimenté par des plateformes de création de jetons quasi instantanées et la frénésie des memecoins qui a suivi.
Le même graphique souligne également la divergence entre les niveaux : alors que les grandes capitalisations se sont relativement bien maintenues, les niveaux d’altcoins sont entrés dans une phase de repli prolongée. Les deux moitiés ne deviennent lisibles qu’avec l’indice.
Sentiment de prise de profit : SOPR des altcoins vs SOPR du BTC
Le Spent Output Profit Ratio (SOPR), qui mesure si les pièces circulant sur la chaîne sont dépensées avec profit (supérieur à 1) ou à perte (inférieur à 1), est l’un des cas les plus clairs où une métrique globale apporte une valeur ajoutée par rapport à la version pour un seul actif. Le SOPR du BTC et le SOPR médian à travers les paniers d’altcoins divergent fréquemment, et l’écart entre eux devient un signal en soi.
La figure suivante montre le SOPR médian : Agrégat brut sur les quatre paniers, avec le prix du BTC superposé. Le SOPR oscille autour de 1.
Comparez au SOPR médian : indice mis à l’échelle (base 100), sur les quatre mêmes paniers.
La série brute raconte l’histoire suivante : le SOPR des small-caps s’effondre à des niveaux comparables aux marchés baissiers de 2018 et 2022, tandis que les grandes et moyennes capitalisations se sont mieux maintenues lors des cycles récents. L’indice ajoute une nuance supplémentaire : étant donné que les pièces de petite capitalisation appréciées continuent de quitter le panier à mesure qu’elles progressent vers des niveaux supérieurs, la série brute surestime la gravité du sentiment pour les actifs qui restent réellement.
La série brute raconte l’histoire suivante : le SOPR des small-caps s’effondre à des niveaux comparables aux marchés baissiers de 2018 et 2022, tandis que les grandes et moyennes capitalisations se sont mieux maintenues lors des cycles récents. L’indice ajoute une nuance supplémentaire : Comme les pièces appréciées de petite capitalisation continuent de quitter le panier à mesure qu’elles évoluent vers des niveaux supérieurs, la série brute surestime la gravité du sentiment pour les actifs qui restent réellement.
Ajusté pour cela, le sentiment des small-caps est plus stable qu’il n’y paraît. Pour les grandes et moyennes capitalisations, aucune correction de ce type ne s’applique, et ce que l’indice révèle est une tendance réelle à long terme : à chaque cycle, le détenteur moyen d’actifs établis réalise un profit légèrement inférieur au précédent. À mesure que davantage d’offre se verrouille dans la détention à long terme, moins d’elle circule avec profit.
Plutôt que de s’appuyer sur des jetons sélectionnés comme proxys du sentiment des altcoins, l’indice SOPR global fournit une lecture au niveau de la cohorte directement. Pas besoin de choisir des jetons individuels.
Positionnement sur les dérivés : Open Interest
L’Open Interest (OI) mesure la valeur totale des contrats de futures perpétuels en cours et constitue un proxy utile pour la concentration de l’effet de levier sur le marché.
La figure ci-dessous présente le Open Interest Total : Agrégat brut (USD, échelle logarithmique) sur les quatre paniers, données à partir de 2022.
Comparez à l’Indice de Open Interest Total : mis à l’échelle (base 100) sur les quatre mêmes paniers.
Les grandes capitalisations dominent l’open interest en termes absolus ; la plupart de l’effet de levier se trouve sur les actifs les plus importants et les plus liquides. L’indice, cependant, rend le comportement des plus petits niveaux comparable : l’open interest des moyennes et petites capitalisations est beaucoup plus volatil, augmentant fortement lors d’épisodes spéculatifs et se résorbant tout aussi rapidement. Ces pics sont un signal d’alerte précoce utile pour le risque de cascade dans les parties les plus fragiles du marché.
Le cadre ajusté en continu facilite l’isolement de ces changements en séparant les changements de comportement de l’effet de levier des changements de composition des cohortes.
La Suite de Métriques Globales Glassnode
Quatre métriques sont en ligne avec cette publication, chacune calculée pour les quatre paniers, soit seize séries temporelles au total. Toutes utilisent un rebalancement hebdomadaire et un pondération égale.
Les paniers sont les niveaux de capitalisation boursière utilisés tout au long de cet article :
- Toutes Monnaies (sans filtre)
- Grande Capitalisation (≥ 1 milliard de dollars)
- Moyenne Capitalisation (100 millions de dollars – 1 milliard de dollars)
- Petite Capitalisation (< 100 millions de dollars).
Le filtrage d’éligibilité, les dates de début et le choix de l’agrégation par somme ou par médiane sont détaillés dans l’annexe.
Accéder aux données via API
Chaque métrique est publiée sous deux formes. 1) L’agrégat brut conserve les unités d’origine (discontinu aux rebalancements) et est destiné à être utilisé pour le dimensionnement absolu et les instantanés ponctuels. 2) L’indice est mis à l’échelle, base 100, et continu, ce qui le rend plus adapté à l’analyse des tendances et à la comparaison entre paniers.
Les versions brutes et indexées sont servies à partir de points d’accès distincts, et chaque point d’accès renvoie tous les paniers pour cette métrique :
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{aggregation}_{rebalancing}_{weighting}_raw
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{aggregation}_{rebalancing}_{weighting}_index
Pour les détails complets des requêtes, veuillez consulter la documentation de l’API Glassnode. Le cadre est extensible (métriques supplémentaires, pondérations alternatives et paniers sectoriels basés sur des tags sont prévus), mais les quatre métriques ci-dessus sont disponibles aujourd’hui, et elles apportent déjà la discipline de continuité des indices de prix traditionnels aux données sur chaîne et de marché pour un marché de plus en plus multi-actifs.
Méthodologie
Pour plus de détails sur la sélection des paniers, le filtrage d’éligibilité, les formules des facteurs d’échelle et la normalisation des indices, veuillez contacter votre gestionnaire de compte pour obtenir l’accès.
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Information compiled from materials : insights.glassnode.com