O Bitcoin ultrapassa os US$ 80 mil em direção à resistência chave perto de US$ 85 mil, com os touros no controle. A demanda por ETFs aumenta e as posições vendidas persistem, mas a oferta superior pode limitar a valorização sem um acompanhamento mais forte à vista.
Resumo Executivo
- O Bitcoin rompeu a Média de Mercado Verdadeira a US$ 78,2 mil e a Base de Custo dos Detentores de Curto Prazo a US$ 79,1 mil; manter-se acima desses níveis sugere uma fase de valor profundo de curta duração e US$ 85,2 mil como a próxima resistência chave.
- A Média Móvel de 30 dias do Lucro Líquido Realizado e Prejuízo retornou a território positivo em 0,003% da capitalização de mercado, enquanto a realização de lucro dos detentores de longo prazo aumentou para US$ 180 milhões/dia, ainda bem abaixo dos níveis de pico do ciclo acima de US$ 1 bilhão/dia.
- O Prejuízo Realizado permanece elevado em US$ 479 milhões/dia, 140% acima da linha de base do ciclo, com uma compressão sustentada abaixo de US$ 200 milhões/dia necessária para confirmar um regime de recuperação mais duradouro.
- A Estratégia Moderada da Glassnode reingressou na alocação após o BTC recuperar aproximadamente US$ 76 mil, capturando a recente valorização enquanto mantém o foco na proteção contra perdas.
- Os fluxos dos ETFs à vista dos EUA tornaram-se positivos em uma base de 30 dias, sinalizando renovada demanda institucional que apoia o movimento de volta para a região de US$ 80 mil.
- O financiamento perpétuo permanece em grande parte negativo apesar da alta, apontando para o posicionamento vendido persistente e o potencial de maior valorização através da pressão vendedora.
- A volatilidade implícita de curto prazo foi precificada mais alto após o rompimento, enquanto a volatilidade realizada está atrasada, reconstruindo um prêmio de risco de volatilidade positivo.
- O skew das opções está se comprimindo em direção ao neutro, indicando menor demanda por hedge de proteção e uma mudança para um posicionamento mais equilibrado.
- Um grande cluster de gamma vendido perto de US$ 82 mil aumenta a sensibilidade do preço, com os fluxos de hedge dos dealers provavelmente amplificando os movimentos enquanto o mercado à vista negocia dentro dessa zona.
Insights On-Chain
Rompendo Acima da Média
Na semana passada, este relatório destacou a rejeição na Média de Mercado Verdadeira e na Base de Custo dos Detentores de Curto Prazo como confirmação de resistência de curto prazo, ao mesmo tempo que identificou o denso cluster de acumulação entre US$ 65 mil e US$ 70 mil como uma base capaz de suportar uma recuperação em direção à zona de oferta de US$ 84 mil. Essa recuperação agora se materializou: o Bitcoin subiu para US$ 81 mil, rompendo tanto a Média de Mercado Verdadeira a US$ 78,2 mil quanto a Base de Custo dos Detentores de Curto Prazo a US$ 79,1 mil, limpando o preço médio de aquisição de toda a oferta transacionada ativamente e de compradores recentes nos últimos 155 dias em um único salto.
Caso o preço se mantenha acima desses dois níveis na próxima semana, o regime de valor profundo que persistiu desde o início de fevereiro de 2026 até agora seria um dos episódios mais curtos de sua espécie na história do mercado de Bitcoin. A atenção agora se volta para a próxima grande resistência no Preço Realizado Ativo, perto de US$ 85,2 mil, que acompanha a base de custo de toda a oferta não dormente e representa o próximo limiar estrutural que o mercado precisa enfrentar.
Lucratividade Volta a Ser Positiva
Construindo sobre o rompimento acima da Média de Mercado Verdadeira, a melhoria da estrutura de preços agora está sendo registrada nas métricas de lucratividade. A Média Móvel de 30 dias do Lucro Líquido Realizado e Prejuízo, que mede a diferença entre lucros e prejuízos realizados on-chain normalizados pela capitalização de mercado, retornou a território positivo e agora está em 0,003% da capitalização de mercado.
Este indicador serve como uma medida ampla de se os investidores que gastam estão coletivamente saindo com lucro ou prejuízo, e um retorno a território positivo é um sinal construtivo após um período sustentado de domínio de perdas. Em seu ponto mais baixo em meados de fevereiro, esta métrica atingiu -0,027% da capitalização de mercado, uma leitura significativamente negativa, mas que permaneceu comparativamente rasa em relação aos regimes extremos de realização de perdas observados durante o mercado em baixa de 2022 a 2023. Essa profundidade limitada de negatividade, em retrospecto, é consistente com a duração historicamente breve do recente episódio de valor profundo destacado na seção anterior.
Detentores de Longo Prazo Começam a se Mexer
Com o lucro líquido realizado voltando a ser positivo, a questão crítica muda para saber se a liquidez do lado comprador pode sustentar o momentum contra a maré crescente de distribuição dos detentores de longo prazo. A Média Móvel de 14 dias do Lucro Realizado por detentores com suprimento superior a um ano subiu para aproximadamente US$ 180 milhões por dia após a recente alta, um nível comparável a setembro de 2024 e dezembro de 2022.
Este grupo, que suportou toda a recente fase de baixa, agora enfrenta um incentivo crescente para realizar lucros à medida que o preço se recupera em direção a níveis mais favoráveis. Caso a expansão atual continue, essa pressão de distribuição provavelmente se intensificará. Importante notar que o indicador ainda não se aproximou das leituras aquecidas acima de US$ 1 bilhão por dia vistas durante as condições de pico do ciclo no início deste ciclo, sugerindo que a venda dos detentores de longo prazo permanece moderada em vez de agressiva neste estágio. A capacidade do mercado de absorver esse aumento gradual na oferta enquanto sustenta o preço acima da Média de Mercado Verdadeira será o teste decisivo para saber se a recuperação atual tem pernas estruturais genuínas.
Realização de Prejuízo Ainda Elevada
Embora a realização de lucro dos detentores de longo prazo permaneça abaixo dos níveis de preocupação nesta fase inicial de uma potencial transição de regime, o volume de realização de prejuízo em todo o mercado mais amplo apresenta um obstáculo mais imediato ao momentum. A Média Móvel de 14 dias do Prejuízo Realizado Total está atualmente em US$ 479 milhões por dia, aproximadamente 140% acima da linha de base de US$ 200 milhões por dia que caracterizou períodos mais estáveis deste ciclo, refletindo um grupo de investidores correndo para sair de posições com margens de prejuízo agora mais estreitas à medida que o preço se recupera.
Uma compressão sustentada deste indicador de volta para abaixo de US$ 200 milhões por dia serviria como uma forte confirmação on-chain de que o esgotamento de vendas está se consolidando, e que o mercado está genuinamente transitando para um regime de demanda mais saudável. Até que esse limiar seja atingido, o duplo peso da realização de lucro dos detentores de longo prazo e a distribuição do comprador de topo em margens de prejuízo finas provavelmente ancorarão a atual recuperação, particularmente na ausência de um catalisador significativo capaz de atrair participação suficiente de novos compradores no curto prazo.
Insights Off-Chain
Após a recuperação das mínimas de aproximadamente US$ 66 mil e um rompimento firme acima da faixa de aproximadamente US$ 76 mil, as estratégias sistemáticas começaram a reintroduzir risco. A Estratégia Moderada da Glassnode, que utiliza dados do mercado off-chain para gerenciar a exposição, voltou à alocação, participando da recente valorização em direção à região de US$ 80 mil.
Projetada com foco na proteção contra perdas, a estratégia geralmente atrasa em altas acentuadas, mas busca evitar retrações mais profundas e reengajar quando as condições melhoram. Essa mudança recente reflete um cenário de mercado mais construtivo, com o preço recuperando níveis chave e o momentum direcional se reconstruindo.
Demanda por ETF Reconstroi Momentum
Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA viram uma recuperação notável na demanda, com a média móvel de 30 dias de fluxos líquidos virando firmemente positiva após um período prolongado de saídas sustentadas. Essa mudança marca uma clara inflexão no apetite institucional, seguindo a pesada distribuição durante a desvalorização do final de 2025 a início de 2026.
A recente aceleração nas entradas se alinha de perto com a recuperação do Bitcoin das mínimas de aproximadamente US$ 66 mil em direção à região de US$ 80 mil, sugerindo uma convicção renovada dos investidores tradicionais. Caso essa tendência persista, a demanda por ETFs pode mais uma vez atuar como um vento favorável estrutural, reforçando a força do mercado à vista e apoiando maior valorização.
Pressão Vendedora Persiste
As taxas de financiamento de futuros perpétuos permanecem predominantemente negativas, mesmo com a recuperação do preço das mínimas de aproximadamente US$ 66 mil para retestar a região de US$ 80 mil. Esse período sustentado de financiamento negativo indica que o posicionamento vendido continua a dominar, com traders dispostos a pagar para manter a exposição à desvalorização, apesar do recente movimento ascendente.
Historicamente, tais condições frequentemente surgem durante fases de ceticismo, onde as altas são encontradas com o esmaecimento em vez de posicionamento comprado agressivo. A persistência do financiamento negativo ao lado do preço em alta sugere que o mercado pode estar subindo uma parede de preocupação, com o potencial de maior valorização caso as posições vendidas continuem a ser pressionadas.
Volatilidade de Curto Prazo é Reprecificada Após Mínimas Locais
A volatilidade implícita atingiu seu ponto mais baixo no final da semana passada, com níveis em todos os vencimentos atingindo seu ponto mais baixo desde outubro de 2025, pouco antes do evento de 10/10.
Desde então, o Bitcoin rompeu a resistência e trouxe volatilidade de volta ao mercado, liderada pela ponta curta. O prazo de 1 semana se recuperou cerca de 6 pontos vol de suas mínimas, impulsionado pela renovada demanda de alta e ajustes de posicionamento.
Esse movimento foi amplificado pela rolagem de exposição por vendedores de gamma, que recompram opções de curto prazo e vendem mais longe na curva. Como resultado, a ponta curta foi reprecificada acentuadamente, enquanto vencimentos mais longos se moveram modestamente, subindo de 1 a 2 pontos vol.
Isso reflete um reengajamento de curto prazo em opcionalidade sem uma mudança mais ampla nas expectativas de volatilidade de longo prazo.
Prêmio de Risco de Volatilidade se Reconstrói com a Implícita Liderando
A volatilidade realizada do Bitcoin continua a cair, com a RV de 1 mês agora em 35,38%, mesmo com o preço tendo subido acentuadamente na última semana.
Isso cria uma clara divergência, com a volatilidade implícita sendo reprecificada mais rapidamente do que a realizada após o rompimento. O prêmio de risco de volatilidade voltou a ser positivo, com o spread se aproximando de 3 vols, refletindo a demanda renovada por opcionalidade de curto prazo. Isso mostra que a volatilidade realizada não acompanhou o recente movimento de preço. A implícita está liderando, impulsionada pelo posicionamento e pela demanda de curto prazo, enquanto a realizada permanece relativamente contida.
A configuração ainda apoia o carry, mas o spread crescente sugere que o mercado está começando a precificar mais movimento à frente do que o que foi entregue até agora.
Skew Normaliza à Medida que a Demanda por Proteção Diminui
O skew está voltando para o neutro em todos os vencimentos, refletindo uma clara mudança no posicionamento. Após manter um prêmio de put consistente, o skew de 25 dias agora está se comprimindo, embora ainda permaneça em território de put.
O movimento é mais visível na ponta curta, com o skew de 1 semana agora próximo de zero, à medida que a demanda por proteção diminui. Dado que a métrica é calculada como put menos call, essa queda indica que as puts estão perdendo seu prêmio em relação às calls. Vencimentos mais longos também estão caindo, embora de forma mais gradual, e ainda mantêm um prêmio de put apesar dessa compressão.
Isso sugere que a proteção está sendo desfeita em vez de adicionada, especialmente no curto prazo. A mudança ocorre em paralelo com o recente rompimento de preço, com traders reduzindo hedges e apostando mais em exposição direcional. O skew não sinaliza mais forte demanda por proteção.
Grande Cluster de Gamma Vendid Conduz Sensibilidade à Vista
O posicionamento de gamma mostra uma clara concentração de gamma vendido em torno da striking price de US$ 82 mil, com quase US$ 2 bilhões em exposição exatamente nos níveis atuais à vista.
Gamma vendido significa que os dealers estão posicionados de forma que os força a se proteger na direção do movimento, comprando à medida que o preço sobe e vendendo à medida que cai. Isso cria um ciclo de feedback que pode acelerar a ação do preço, o que ajuda a explicar o recente impulso em direção a US$ 83 mil.
O efeito foi reforçado pela forte compra de calls, que representou cerca de 40% do fluxo do tomador nas últimas 24 horas, adicionando pressão nessa zona.
Com o mercado à vista posicionado diretamente sobre este grande cluster de gamma vendido, o mercado entra em uma área altamente sensível onde pequenos movimentos podem desencadear reações desproporcionais. O preço provavelmente permanecerá reativo aqui, com o potencial de oscilações acentuadas em qualquer direção à medida que os fluxos de hedge se intensificam.
Conclusão
O Bitcoin está mostrando sinais iniciais de recuperação estrutural, recuperando níveis chave de base de custo on-chain enquanto avança em direção à resistência superior perto da região de US$ 85 mil. A demanda à vista e os fluxos de ETFs estão se reconstruindo, sugerindo que os touros permanecem no controle, mas o mercado está agora se aproximando de um teto chave onde a oferta pode começar a ressurgir.
Ao mesmo tempo, o posicionamento em derivativos permanece inclinado para o lado vendido, criando condições onde maior valorização pode ser impulsionada pela pressão vendedora. Os mercados de opções estão se reajustando, e a presença de gamma vendido perto dos níveis de preço atuais aumenta a probabilidade de movimentos amplificados à medida que o preço testa a resistência.
Em resumo, a tendência parece construtiva com o momentum de alta intacto, mas o mercado está agora entrando em uma fase mais reativa. Um rompimento sustentado acima da resistência, apoiado pela contínua demanda à vista e pela diminuição da pressão vendedora, será necessário para confirmar uma continuação duradoura para cima.
Os saldos de câmbio apresentados são derivados do banco de dados abrangente de rótulos de endereços da Glassnode, que são compilados tanto por meio de informações publicadas oficialmente pelas exchanges quanto por algoritmos proprietários de clustering. Embora nos esforcemos para garantir a máxima precisão na representação dos saldos das exchanges, é importante notar que esses números podem nem sempre abranger a totalidade das reservas de uma exchange, especialmente quando as exchanges se abstêm de divulgar seus endereços oficiais. Incentivamos os usuários a exercerem cautela e discrição ao utilizar essas métricas. A Glassnode não será responsabilizada por quaisquer discrepâncias ou potenciais imprecisões.
Based on materials from : insights.glassnode.com