$BTC recuperó desde un mínimo cercano a los $60K a medida que la presión vendedora disminuyó y los mercados de opciones deshicieron el miedo. Pero con el volumen, el interés abierto y los flujos de capital aún en declive, el movimiento parece más una estabilización y consolidación que una reversión confirmada.
Visión General
Bitcoin está experimentando un rebote tentativo desde condiciones de sobreventa extrema, pero la evidencia estructural apunta a una estabilización en lugar de una reversión de tendencia. El desarrollo definitorio de la semana pasada es un cambio drástico en la agresión del tomador: el CVD perpetuo revirtió de -$770M a +$182M y el CVD Spot cambió de -$205M a cerca del punto de equilibrio. El impulso del precio confirma esto, con el RSI subiendo un 94.8% desde niveles de sobreventa extrema, pero aún en 29.1 permanece cerca de su banda estadística inferior, lejos de cualquier dominio sostenido del comprador.
La recuperación se está produciendo en terreno inestable. El volumen spot colapsó un 40.4% a $5.8 mil millones y el Interés Abierto de Futuros disminuyó otro 3% a $30.6 mil millones, una señal de que el rebote está siendo impulsado por la cobertura en lugar de una nueva convicción. Los pagos de financiación del lado largo cayeron un 22.3% y el volumen de negociación de ETFs disminuyó un 38.1% a $11.1 mil millones. El mercado está más ligero, no más saludable.
Sin embargo, el miedo está retrocediendo. El Spread de Volatilidad se comprimió un 85% en una sola semana, de 27.71% a 4.07%, ya que los participantes de opciones revalorizaron rápidamente el riesgo extremo a la baja. El Skew del 25 Delta se redujo de 19.07% a 15.99%, reflejando una menor demanda de coberturas a la baja. Las salidas netas de ETFs mejoraron un 65.5%, reduciéndose de -$1.3 mil millones a -$465 millones, y el MVRV de ETFs ha vuelto a superar 1.0 hasta 1.06. La capitulación se está desacelerando: la relación Realized P/L mejoró un 46% y el NUPL se redujo un 14%, aunque ambos permanecen en territorio de pérdida neta.
Los fundamentos en cadena confirman un mercado más tranquilo. Las direcciones activas cayeron un 6.3% y el volumen de transferencias ajustado por entidad disminuyó un 38.8% a $3.9 mil millones, muy por debajo de su banda estadística inferior. El Cambio en el Capital Realizado se profundizó a -1.3%, señalando que el capital continúa saliendo de la red. La única lectura alentadora es la composición de la oferta: la Cuota de Capital Caliente y la relación STH-LTH han roto por debajo de sus límites inferiores, indicando que la oferta de origen reciente ha sido en gran medida eliminada y la base de tenedores se está volviendo más dominada a largo plazo.
La rentabilidad sigue bajo presión. Poco más de la mitad de la oferta circulante (50.8%) se mantiene con ganancias, por debajo del límite inferior del 55.1%, lo que suprime la presión de venta al tiempo que extiende la duración del estrés del inversor.
La intensidad de la capitulación está disminuyendo, la cobertura de sentimiento se está deshaciendo y el comportamiento del tomador ha cambiado constructivamente. Pero la ausencia de volumen, la disminución de la huella de derivados y las continuas salidas de capital significan que esto es una base de consolidación que se está construyendo, no una reversión confirmada. La convicción y el recompromiso institucional siguen siendo los catalizadores que faltan.
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